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来源：华安期货投研
核心观点及逻辑：
10月美联储如期降息，宏观利多出尽后，市场回归交易现实。目前铜基本面暂无太大改变，紧缺的矿端供应向下游传导需要时间。
由于下半年矿端扰动频发，全球精铜发运量明显下滑，未来1-2个季度内矿端的紧缺矛盾仍有加剧可能。铜精矿现货市场依然供应紧张，预计铜精矿主流加工费仍在-40美元/干吨附近波动，从原料紧张向电解铜传递需要时间。
COMEX库存继续分化，美国铜进口商大量囤货，目前暂无重新出口迹象，美国政府强调掌握关键资源，对铜的需求增加，且美国铜冶炼自给率只有55%左右，囤货或将继续。国内市场电解铜现货库存小幅累积，主要是前期铜价上涨后需求压制，下游补货谨慎导致。
高铜价对需求存在压制，目前铜价回落后，市场采购意愿已开始回暖，并且铜价驱动更多是在供应端，在需求没有出现大幅下滑的情况下，铜价上涨趋势难以打破。废铜方面，受770号文影响，废料对电解铜产量形成制约，并且影响持续。
策略建议：从交易宏观转向交易现实，矿端紧缺的主逻辑没有改变，短期震荡整理，中长期仍处于上涨趋势，需要时间换空间。
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责任编辑：赵思远
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